鈺書的部落格

以往每當聯準會（Fed）調整利率，亞洲股、債、匯市通常都會出現大動盪。Fed若是升息，將吸引資金撤離；如果降息，熱錢便流入。於是亞洲各國央行也就習於跟Fed亦步亦趨。

但現在已有證據顯這種相關性正在斷裂，許多經濟學者表示亞洲央行正與Fed脫鉤，至少暫時如此。

1. 脫鉤的證據何在？

Fed從2015年底迄今已升息4碼，亞洲各國央行卻自行其是；現在Fed即將開始縮減資產負債表，但也未引發騷動，印度、越南及印尼最近反而降息，泰國也可能跟進。日本並無轉向緊縮的打算，中國基準利率仍在歷史低點，澳洲與南韓亦然。只有菲律賓可能為阻止披索貶值而升息。

2. 與過去有何不同？

Fed上次升息期間（2004-06年），亞洲主要央行多在Fed首次升息後一年內升息，其他國家不久後也跟進；2013年發生「退場風暴」，亞洲債市也曾重挫。

3. 為何現在亞洲各央行走自己的路？

Fed的升息動作審慎，市場維持淡定，亞洲各央行便沒有必要跟進。另一項原因是歐洲的重要性提高。如果歐洲資金願意進場，誰還擔心Fed？

4. 亞洲面臨哪些風險？

金融海嘯以來亞洲負債持續上升，而經濟加速成長及基礎建設支出增加都促拉高進口，政府也大發外幣公債，但外資卻可能迅速撤離。其次，亞洲出口今年雖佳，但未來可能惡化，主因美國與中韓等國可能發生貿易對抗。再者若縮表速度比預期更快，亞洲也會不好受。

5.當真能脫鉤？

如果亞洲通膨加速，利率必須升高，脫鉤將成泡影。好消息是目前亞洲通膨與利率都低，經濟熱絡，使亞洲央行有許多選擇性方案可以因應Fed的緊縮動作。